【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com
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我的好生意，你的烂生意
淮南为橘，淮北为枳，东方印钞机，西方吞金兽。
马斯克从不掩饰对腾讯的羡慕，他一直把微信作为 X 的发展目标。在他眼里，X 不止是一个"美国微博"，还有希望承载社交和生活需求。按照他自己的披露，X 将分别支持聊天、电话、点对点支付等功能，显然是在全面对标微信。
微信生意虽好，但腾讯也对马斯克所在的美国互联网市场有些羡慕。在三季度业绩会上，腾讯管理层直言，中国的 AI 收入不会像美国那样爆炸性增长。尽管腾讯拥有强大的 AI 大模型和企业服务布局，但他们并不认为自己能够吃到像微软和谷歌一样大的 AI 红利。
除了股价走势，2024 年里，中美互联网还表现出了更多不同：中国的 BBS 龙头倒闭，美国的 BBS 龙头完成上市。中国电商平台大量赚钱，美国电商平台却只能靠云服务提供利润。
整个 2024 年里，除了广告这个硬通货，中美互联网最赚钱的生意几乎不重叠。
显然，" Copy to China "的时代早已过去，淮南为橘，淮北为枳，同样的种子在两片土地里开出的果实实在是差异太大。中美互联网的关系已经不仅仅是一种追赶或者超越，而是走上了不同的分岔口，彼此之间的借鉴意义变得越来越小。
01 东方印钞机，西方吞金兽
马斯克不做游戏，否则他对腾讯的羡慕还要多一分。
虽然《黑神话：悟空》是 2024 年中国游戏界最大的惊喜，但在商业上，中国游戏 2024 年最大的成功恰恰来自《黑神话》之外，在 3A 游戏之外。腾讯以手游为核心的产品矩阵，表现出了远远超出买断制 3A 游戏的商业能力。
二季度，腾讯本土游戏收入同比增长 9%，三季度再次同比增长 14%。远远超过全球其他主要游戏公司的增速。各种 5 年、10 年的老游戏、老 IP 势头丝毫不减，赚取着屡创新高的收入。腾讯各种老游戏丝毫没有展现出颓势。在过去几个季度的业绩会上，腾讯管理层不断重复"常青树游戏"一词。
"常青"的另一面是吃老本，对当下的腾讯游戏来说，吃老本就已经很赚钱了。
美国最大的游戏公司 EA 在玩家群体中有个外号：美国腾讯，但它的业绩却没有像腾讯一样高歌猛进。三季度，EA 的收入只增长了 8%，与此同时净利润同比下滑 26%，连续两个季度遭遇 25% 以上的利润下滑。
EA 正处在转型之中，旧有的 IP 模式正在受到市场的考验。2024 年年初，EA 就宣布了一次 5% 裁员。而 2023 年，EA 就已经经历了两次大规模裁员。在商业模式上，所谓的"美国腾讯"，和真正的腾讯之间显然存在着差距。
相比 2024 年的育碧，EA 的日子已经算不错了。育碧的总部虽然在法国，但按照财报数据，北美市场占据其营收高达 60%，只比腾讯游戏在中国的占比低了 10 个百分点。但美国市场却没有给育碧良好的回报，由于业绩的严重下滑，育碧的股价相比去年同期已经腰斩。
收购的传闻也随之到来，多个消息源同时披露，育碧可能会于 2025 年出售掉自家旗下的业务资产，完成拆分重组。这个在玩家眼里地位极高的游戏公司，有可能会成为历史。
图：育碧的收入结构
巨大差距的原因之一，是商业模式的不同。虽然都是游戏厂商，但腾讯和育碧的商业模式截然不同。前者更像是互联网公司，通过流量、虚拟商品出售来赚钱，而后者所处的 3A 买断制游戏市场，则更像是电影公司的生意，充满了开发成本和投资风险。
欧美游戏厂商也渴望利润更丰厚的手游市场，但他们的主机游戏发展较早，市场早已成熟，手游的规模有限。按照 Xsolla 不久前的预测，2024 年移动游戏总收入将达到 987 亿美元，但其中 346 亿美元都在中国，650 亿美元都在亚洲，作为全球最大的消费市场，北美在手游市场仅有 250 亿美元的规模。
好消息是，2024 年，美国手游市场持续增长，按照 Xsolla 的预计将会增长 25% 左右，200 多亿美元的市场规模足以保障它成为手游的沃土。
坏消息是，这些红利并不一定全部被本土公司，尤其是本土大厂吃下。强大的中国市场，孕育出了强大的中国手游，它们在全球手游市场都具备强大的竞争优势。抛开一直以来在海外攻城略地的腾讯、网易、米哈游不谈，点点互动的《Whiteout Survival》在 2024 年长期霸榜着国产游戏出海榜。仅截至三季度，全球下载量就超过了 9000 万，累计收入超过了 13 亿美元。
另一方面，由于主机和 PC 游戏在"严肃游戏"中的强势，美国手游市场大量集中在休闲游戏方面。按照点点数据，休闲游戏是美国游戏市场的第一品类。在这种品类，巨头的流量优势和资金优势更难发挥出来。
观察美国手游收入排行榜不难发现，其中充斥了大量的小型公司、海外公司。前十名里很难找到重叠的厂商，市场非常分散。
图：2024 年 H1 美国手游内购收入榜，数据来源点点数据
美国游戏市场有着另一种好生意的形态：游戏平台。这是一种类似"苹果税"的生意，向游戏开发者收取费用，利润率天然存在优势。
在这门生意上，买断制游戏更发达的美国市场领先了许多。以《黑神话》为例，结合多个公开数据，Steam 成为了 2024 年爆款国产游戏《黑神话》的绝对主要销售平台，而在总销量突破千万的时候，国产平台 Wegame 的估算销量（按照通关率和通关人数估算得出）只有百万左右。在国产游戏中都如此强势，其他游戏更不用说。在这门"收税"的生意里，美国市场展现出了自己的优势。
02 阿里电商养云，亚马逊云养电商
临近年底，苹果又发布了 App store 的年度榜单。前四名里，有三个都与马斯克有关：第四名的 ChatGPT，马斯克曾是它的联合创始人之一，同时 ChatGPT 也是 xAI 最大的竞争对手。第三名的 Tiktok，是马斯克直接发文支持的对象，他在 2024 年 4 月旗帜鲜明地反对有关它的禁令。第二名的 Threads 某种程度上就是马斯克创造的——正是由于马斯克对推特的巨大改变，才有了用户和广告主的流失，Meta 恰逢其时地推出了 Threads。
但它们都不是 2024 年最大的赢家，Temu 才是。这个电商平台连续第二年夺得了下载榜的冠军，成为了全球新增用户最多的 APP。
图源：App Store
一整年里，Temu 几乎在全球披荆斩棘：在巴西，Temu 成为了第五大电商平台；在法国，Temu 的月活人数达到 1200 万；在德国，Temu 更是拥有 1630 万月活 .....
但这些仍然抵不上中国市场的吸金能力。
拼多多三季报显示，以国内电商为主的广告收入高达 494 亿元，几乎与交易服务费的收入持平，三个季度总计约 1400 亿元，增速始终位居高位。整个 2024 年，国内电商的最大标签或许是竞争激烈，但与此同时，它强大的盈利能力有些被忽略了。
2024 年，中国最赚钱的前十家互联网公司里，电商占了三个半——阿里、京东、拼多多。除此之外，还有字节跳动这家同时以广告和电商为主要收入来源的互联网公司。毕竟，中国是全球最大的电商市场，多个第三方数据显示，其市场规模占比大概占到全球的一半。
同样的生意，换到美国市场反倒成巨头利润的"拖油瓶"。
三季度，亚马逊的在线商店销售额同比增长 7.2%，但却没有跑赢 15% 的全球电商大盘增幅。来自中国的竞争对手让亚马逊愈发担忧，亚马逊推出了类似拼多多的折扣商店" Haul "，试图对抗来自大洋彼岸的跨境电商四小龙。
利润率上，亚马逊收入超过千亿的在线零售业务，在三季度却只创造了不到 100 亿的运营利润。亚马逊电商利润偏低不是个秘密，毕竟它的模式是较重的自营商店，但平台型的 eBay 表现也不怎么样，三季度，美国电商"二哥" eBay 净利润同比下滑 51%，时隔一个季度再次出现利润大幅度下滑。
对比亚马逊和阿里巴巴，能够明显发现电商生意在两个市场的不同。
从业务构成来看，阿里巴巴和亚马逊几乎是复制粘贴出来的。他们的核心业务均由电商 + 云，但利润表现天差地别。阿里巴巴这边，电商是完全的印钞机，第三季度（自然季度，下同）淘天集团的 EBITA 达到了 45%。阿里云这边，虽然 EBITA 利润率达到了历史最高点，但也只有 9%，比电商差了太多。
而在亚马逊身上，这两个业务的吸金能力对比是反过来的：云服务 AWS 太强了，亚马逊电商的盈利能力却差了许多。在阿里云的运营利润只有 9% 的同时，AWS 的营业利润率常年高达 30%，2024 年三季度已经达到了 38.1%。亚马逊 170 亿美元的运营利润中，有 104 亿由 AWS 贡献，要知道，AWS 的收入只有 274 亿美元，而亚马逊的电商业务（在线商店 + 平台 + 广告）收入近 1000 亿美元。
这种利润率上的巨大差距，看起来完全不像是同样的业务。
不过在美国，有一种电商在 2024 年表现非常优异，甚至比在中国更好做：那就是品牌独立站，和零售商的"独立站"。沃尔玛三季度的财报里，全球电商销售额大涨 27%，带动沃尔玛这个老公司依然获得了 5.5% 的收入增长。此外，Costco、塔吉特等零售商也都在电商渠道里收益颇丰。
03 寻找自己的 AI 道路
亚马逊这种业务特点在电商时代有些吃亏，但切换到 AI 时代，就显得很香了。
三季度业绩会上，腾讯的管理层表达了一个无奈：中国实际上没有一个非常大的 ToB 市场，SaaS 生态系统在中国并不那么活跃，总之，中国 AI 收入不会像美国那样爆炸性增长。
作为中国互联网的龙头，腾讯似乎放弃了将美国 AI 市场作为自己的对标对象。
其实美国公司也不是都找到了 AI 的好商业模式，对缺乏云服务布局的硅谷公司来说，靠 AI 赚钱同样艰难。持有算力第二多的扎克伯格，也在 2024 年一季度的业绩会上坦言，投资者和公司对生成式语言大模型的投入，可能要好多年才能见到成果。
但硅谷也的确有很多互联网科技公司通过 AI 赚到了大钱。抛开卖铲人英伟达不谈，微软在 2024 财年的总营收达到了 2451 亿美元，同比增长高达 16%，净利润同比增长 22%。
按照微软管理层的最新预计，AI 生意会在下个季度（2025 财年第二财季）为他们带来 100 亿美元的运营利润。借助 Office、Windows、浏览器、云服务上的长期布局，Copilot 找到了大量的入口来变现自己的能力。
谷歌在云服务中的市场地位无法与微软相比，但同样从 AI 中获益良多。三季度，谷歌云收入同比增长近 35%，远远超过了广告业务的 12%，已经成为了谷歌最强力的增长引擎。谷歌将云业务的表现归功于 AI，Gemini 大模型已经融入了谷歌的全栈产品线，在各个领域通过订阅创造收入。
但国内几家云服务的收入增长和利润增长数字显然小了太多，的确如腾讯所说，难以在大厂云服务的财报中看到爆炸增长。
不过中国互联网公司也在探索自己的 AI 商业模式，这其中也未必没有自己的优势。
以腾讯为例，这家业务非常庞杂的互联网巨头，正在把生态作为自己 AI 布局的关键词。据其负责人接受媒体采访时透露："元宝只是腾讯混元大模型的一个出口。腾讯内部不是 all in 大模型，而是大模型在任何一个产品里面。"
图：庞大的业务生态下，腾讯的 AI 技术有无数种可能，AI 制图
虽然在云服务上没有微软那样丰富的服务，但微信在 C 端的布局遍布内容、广告、社交、生活、金融、这种生态即便是 Meta 和谷歌也不能比拟。当然，成熟的商业模式对元宝和混元大模型来说言之尚早，但这种完全沉淀在庞大生态里的 AI 布局，显然比单一的 AI 应用有更多可能性。
抖音也是另辟蹊径，进军了 AI 玩具市场，"显眼包"，BubblePal 先后成为爆品。抖音，也包括阿里巴巴在 AI 领域的一个优势是，他们拥有电商、内容构成的庞大广告生态，而 AI 能够提高转化效率——谷歌已经证明这是可行的。
04 哪里都有好生意
中美互联网在 2024 年还有许多领域表现出了相反的趋势：
荷尔蒙经济这边。最近大火的 OnlyFans 一年狂揽 66 亿美元的收入，增速高达 19%，而另一边的陌陌却连续迎来收入和利润的下滑。
长视频这边，爱奇艺业绩面临增长压力，最新的净利润只剩下 2.29 亿元，但奈飞股价在面对 TikTok、Reels 等短视频产品的冲击下却屡创新高。最新的季度盈利已经达到了 23.64 亿美元，净利润率超过了 20%，是名副其实的优秀生意。
图：过去一年爱奇艺（上）奈飞（下）的股价趋势，也反映着他们的利润变化趋势
OTA 这边，携程业绩大放异彩，净利润大增 40% 以上，三季度 158 亿元的营收下创造了 67.65 亿元的净利润。但 Booking 的利润增长却有些停滞。
社交媒体这边，2024 年 3 月，Reddit 成功上市，尽管短暂经历了破发，但眼下其股价已经超过了上市前的三倍。
作为一个古老的商业模式，Reddit 的商业表现却完全不老。三季度，Reddit 的收入同比增长 67.87%，成立以来首次盈利，日活用户同比增长 47%。并且 Reddit 的用户结构还异常年轻。
在中国年轻人纷纷拥抱短视频的同时，就连中老年人都不再青睐 BBS 的 2024 年，美国的年轻人竟然还在大规模地涌入一种古老社区，这种巨大的差异实在是难以解释。
虽然无法解释所有差异形成的原因，但有一件事是确定的，中美互联网不必彼此羡慕，每个市场都永远有好生意的存在。
本文来自微信公众号"略大参考"（ID：hyzibenlun）股票哪个平台好，作者：杨知潮，编辑：原野，36 氪经授权发布。
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